作者 | 解夏
编辑丨韩成功
曾经的造富神话，如今连遇困境。
华夏能源网（公众号hxny3060）获悉，近日，锂电隔膜龙头恩捷股份（SZ:002812）发布2025年上半年业绩预告，预计归母净利润亏损8265万元至1.07亿元，同比由盈转亏。
这家被称为“锂电隔膜茅”的公司，曾创造股价“5年60倍”的神话，市值一度高达2845亿元，成为云南省市值最高的企业，实控人李晓明、李晓华兄弟也稳居“云南首富”之位。
2022年11月，恩捷股份董事长李晓明、副董事长兼总经理李晓华被公安机关指定居所监视居住
然而，跌落比想象中来的更快。2022年下半年开始，恩捷股份股价进入自由落体状态，股价由高点的316元/股，跌至最低24.4元/股。截至7月18日，其市值为282亿元左右，跌幅超过90%，三年蒸发了2600亿元。
曾经的一代隔膜霸主，为何遭遇“滑铁卢”？恩捷股份的危机何时才能解除？
四大因素致业绩转亏
近年来，新能源汽车市场爆发，打开了锂电池的市场空间。隔膜作为锂电池四大主材之一，也迎来了一波增长高峰。不过，国内隔膜企业的急速扩产，导致产能很快过剩，隔膜行业陷入价格战之中。
恩捷股份是全球出货量最大的锂电池隔膜供应商，市场份额连续七年位居全球首位。2024年，其锂电隔膜产、销量分别达到92.8亿平方米、88.25亿平方米，同比增加了30.72%和42.33%，占据全球超过一半市场份额。
然而，产销两旺和全球第一的名头并不能拯救恩捷股份的业绩。2024年成为恩捷股份上市以来首次年度亏损，营收下滑了15.6%，净利润同比下滑122%，亏损额达到5.56亿元。
今年中报预告，恩捷股份归母净利润亏损8265万元至1.07亿元。对比今年一季度盈利2598万元，这意味着恩捷二季度亏损超过1亿元。同时，相较于去年同期盈利2.91亿元的业绩，今年中报业绩由盈转亏，这也是恩捷股份上市以来首次半年度亏损。
华夏能源网注意到，对于上半年亏损原因，恩捷股份将其归为四方面：
一是锂电池隔离膜的毛利率比上年同期有所下滑。
2024年，恩捷股份的毛利率仅为11.07%，同比大幅下滑70.43%。今年一季度毛利率虽然达到17.14%，但仍远低于2023年37.43%，更无法与2021年周期高位时的49.86%相比。
二是铝塑膜、干法锂电池隔离膜及部分前瞻性布局的业务板块暂处于亏损状态。
三是由于湿法锂电池隔膜产品海外生产基地的建设布局加快推进，海外公司的运营费用短期内对业绩造成一定压力。
恩捷股份此前披露，其海外生产基地包括匈牙利、美国、马来西亚等。其中，匈牙利锂电池隔离膜一期项目已经完成，并在加速推进客户验证工作。同时，恩捷股份还于2024年启动了美国锂电池涂覆隔膜工厂项目建设，该项目规划产能约7亿平方米涂布膜。
四是基于谨慎性原则，恩捷股份拟对部分存货计提减值准备，最终金额尚在核定中，该计提将减少当期利润。
百亿债务缠身仍在扩产
进一步拆解恩捷股份就会发现，这家隔膜龙头企业一边“缺钱”，一边还在疯狂“烧钱”。
首先，恩捷股份的债务规模在快速扩大。上市至今，恩捷股份已直接融资近200亿元，但公司仍面临不小的资金缺口。
截至今年一季度，恩捷股份短期借款高达86.78亿元，较年初增长6.64%。其流动负债合计已有132.29亿元，长期借款58.77亿元。但恩捷股份的货币资金却仅有28.44亿元，已难以应付超过百亿的流动负债。
其次，恩捷股份一季度营业成本同比增长19.76%；应收票据同比激增97.29%，达到7.3亿；经营活动现金流量净额同比骤降72.73%，为1.24亿元，回款能力恶化。
百亿债务压顶、货币资金减少，叠加经营活动已不能提供足够的现金流，恩捷股份的债务危机正在显现。
然而，即使如此，恩捷股份的投资节奏却并未放缓，匈牙利、美国、马来西亚等海外工厂仍在推进建设。
恩捷股份规划的海外项目总投资额77亿元。这些项目包括马来西亚锂电池隔离膜项目，规划产能约10亿平方米/年，总投资额约20亿元；匈牙利二期湿法锂电池隔离膜生产线及配套工厂，总产能约8亿平方米/年，总投资额约4.47亿欧元（约合人民币37.3亿元）；美国锂电池隔离膜工厂，拟规划建设产能约7亿平方米涂布隔膜，总投资额约2.76亿美元（约合人民币19.8亿元）。
华夏能源网注意到，恩捷股份的海外项目建设资金几乎全部依赖“自有资金+自筹资金”。恩捷股份规划的海外项目总投资额是2025年一季度末货币资金的2.7倍，资金缺口巨大，若无法通过外部融资或资产变现补流，将面临流动性与项目执行双重考验。
全靠固态电池扭转危局？
前有盈利失血，后有债务追兵，恩捷股份如何才能扭转危局？锂电行业现在热议的固态电池，是恩捷股份在努力抓住的一根“救命稻草”。
固态电池分为全固态电池和半固态电池，半固态电池仍含有5%-15%的液态电解质，需要隔膜，但全固态电池不需要传统电池隔膜。
恩捷股份此前主要聚焦液态锂电池隔膜，面对固态电池带来的冲击，恩捷股份并未坐以待毙，一方面布局固态电池材料，另一方面积极拓展市场客户。
公开资料显示，在固态电池材料方面，恩捷股份的百吨级硫化锂中试线已经开始批量出货，固态电解质10吨级产线正在搭建中，并在玉溪规划千吨级产线。此外，恩捷股份半固态电池隔膜已有2条生产线，固态电解质支撑膜等产品也有所布局。
今年初，恩捷股份还与卫蓝新能源签订了硫化物电解质膜协议。2025年至2030年，卫蓝新能源将向恩捷采购半固态及全固态电池的电解质隔膜不少于3亿平方米，采购全固态电池的电解质不少于100吨。
但是，固态电池技术更新速度极快，技术窗口期短、对手环伺、产业化节奏未定，踏空一步都将动摇基本盘。若转型步调不对，不仅将影响恩捷股份的市场地位，还会对主业产生巨大冲击。
这就不得不需要持续的高比例研发投入，才能保持在固态电池上的技术领先。可是，恩捷股份的财务状况已经捉襟见肘，百亿债务尚不知如何偿付，巨额的研发费用又如何拿得出来？
从市值神话到债务缠身，恩捷股份的坠落痕迹清晰可见：行业景气度下行、价格战激烈、海外扩张激进、技术转型压力、资本市场失信，多重因素叠加形成了当前困局。恩捷股份要走出困境，就需要把倒下的“多米诺骨牌”一一扶起来，云南首富兄弟又该如何施展“膜”法？
END
]article_adlist-->
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
股票配资资质,配资平台股票开户,配资炒股平台网提示：文章来自网络，不代表本站观点。
- 上一篇：配资炒股网股票以及先进的人工智能算法技术
- 下一篇：没有了
